ANALYST REPORT
금호석유화학(011780) : 3분기 실적 Review
▶ 3분기 실적 예상치 하회
3분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 21.2$, 69.8% 감소한 7,542억원과 369억원을 시현하였는데, 당사 및 시장컨센서스를 하회하는 부진한 실적이다. 예상보다 실적이 부진한 이유는 합성고무 및 정밀화학부문의 수익성 악화에 기인한다. 합성고무는 원재료인 부타디엔가격이 일부 설비의 트러블 발생 및 하반기 정기보수, 중국의 신규 플랜트 가동지연 등으로 급등함에 따라 제품스프레드가 축소되면서 수익성이 악화되었고, 정밀화학부문도 원재료가 상승 및 전방산업 침체, 중국 경쟁업체들의 저가정책 등으로 수익성이 악화되었다. 반면, 합성수지 및 열병합발전 등은 수요증가, 판가상승 등으로 양호한 실적을 기록하였다.
▶ 4분기 실적 개선될 듯
3분기 원재료가 급등으로 부진했으나, 4분기 재차 실적개선이 기대된다. 8월부터 급등했던 부타디엔가격이 9월 중순 이후 하락하고 있고, 원재료가 상승분을 판가에 반영함에 따라 합성고무의 수익성개선이 기대되기 때문이다. 또한, Big 타이어업체에 품질승인 획득 등으로 정밀화학부문의 실적개선이 기대되고, 전기 판가인상 및 제조원가 절감 등으로 열병합발전부문의 수익성 개선도 예상된다.
▶ 목표주가 36,000원, 투자의견 Buy 유지
실적부진을 반영하여 6개월 목표주가를 36,000원으로 하향하나, 투자의견은 Buy를 유지한다. 3분기 실적이 부진했으나, 4분기부터 실적개선이 기대되며, 대우건설 및 금호생명, 서울고속터미널 등의 매각이 마무리단계에 와 있거나 진행중에 있어 그룹리스크도 점차 해소될 것으로 전망되기 때문이다. 다암, 대우건설 풋옵션 문제가 완전히 해결될 때까지는 보수적으로 접근하는 것이 바람직해 보인다. 현재 금호석유화학의 주가는 2009년, 2010년 예상실적 기준 PBR 각각 0.7배, 0.6배에 불과하다.
3분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 21.2$, 69.8% 감소한 7,542억원과 369억원을 시현하였는데, 당사 및 시장컨센서스를 하회하는 부진한 실적이다. 예상보다 실적이 부진한 이유는 합성고무 및 정밀화학부문의 수익성 악화에 기인한다. 합성고무는 원재료인 부타디엔가격이 일부 설비의 트러블 발생 및 하반기 정기보수, 중국의 신규 플랜트 가동지연 등으로 급등함에 따라 제품스프레드가 축소되면서 수익성이 악화되었고, 정밀화학부문도 원재료가 상승 및 전방산업 침체, 중국 경쟁업체들의 저가정책 등으로 수익성이 악화되었다. 반면, 합성수지 및 열병합발전 등은 수요증가, 판가상승 등으로 양호한 실적을 기록하였다.
▶ 4분기 실적 개선될 듯
3분기 원재료가 급등으로 부진했으나, 4분기 재차 실적개선이 기대된다. 8월부터 급등했던 부타디엔가격이 9월 중순 이후 하락하고 있고, 원재료가 상승분을 판가에 반영함에 따라 합성고무의 수익성개선이 기대되기 때문이다. 또한, Big 타이어업체에 품질승인 획득 등으로 정밀화학부문의 실적개선이 기대되고, 전기 판가인상 및 제조원가 절감 등으로 열병합발전부문의 수익성 개선도 예상된다.
▶ 목표주가 36,000원, 투자의견 Buy 유지
실적부진을 반영하여 6개월 목표주가를 36,000원으로 하향하나, 투자의견은 Buy를 유지한다. 3분기 실적이 부진했으나, 4분기부터 실적개선이 기대되며, 대우건설 및 금호생명, 서울고속터미널 등의 매각이 마무리단계에 와 있거나 진행중에 있어 그룹리스크도 점차 해소될 것으로 전망되기 때문이다. 다암, 대우건설 풋옵션 문제가 완전히 해결될 때까지는 보수적으로 접근하는 것이 바람직해 보인다. 현재 금호석유화학의 주가는 2009년, 2010년 예상실적 기준 PBR 각각 0.7배, 0.6배에 불과하다.
No. 782009.10.15
금호석유화학(011780) : 3분기 실적 Review
No. 842010.06.11
No. 832010.05.10
No. 822010.04.08
No. 812010.04.08
No. 802009.10.16
