ANALYST REPORT
금호석유화학(011780) : 여전히 배가 고프다!
■ 투자의견 매수 유지, 목표주가 60,000원(현주가 38,850원)으로 상향
금호석유에 대한 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가를 기존 40,000원에서 60,000원으로 상향한다. 목표주가를 올린 이유는 수익예상을 상향 조정했고, 합성고무 시황의 중장기적인 호황 국면을 반영해서 EV/EBITDA 적용배수를 기존 5.4배에서 5.7배로 변경했기 때문이다. 목표주가는 2010년 실적 기준 PER 7.1배에 해당한다.
2010년 2월 이후 동사의 주가는 저점 대비 무려 132% 상승했다. 금호그룹 리스크가 사라지면서 동사가 가진 장점(합성고무 세게 1위 업체로서의 위상, 안정적인 수익 구조)이 부각되었기 때문이다. 그러나 동사의 주가는 여전히 상승할 여지가 많다. 지난 6월 9일 채권단과 MOU를 체결하면서 재무 리스크가 완전히 사라지게 되었다. 실적이 빠르게 개선되면서 현재 주가 수준에서도 2010년 기준 PER이 4.6배에 불과하다는 점도 매력적이다.
■ 놀라운 실적 개선세 지속: 2Q 영업이익 865억원(QoQ +33%), 3Q 1,000억원 돌파
금호석유의 2010년 2분기 영업이익은 전분기 대비 33.2% 증가한 865억원으로 예상된다. 합성고무, 합성수지, 유틸리티 등 전사업 부문의 수익성이 개선되고 있기 때문이다.
최근 EU 재정위기로 인해 3분기 화학 시황에 대한 우려가 커지고 있으나 기우라고 판단된다. 유가가 배럴당 70달러를 저점으로 상승 반전하고 있기 때문이다. 유가가 상승 반전하면 관망세를 보이던 고객사들이 구매를 재개하면서 고무 시황이 다시 호전될 것으로 판단되다. 이에 따라 금호석유의 3분기 영업이익은 1,000억원을 돌파할 전망이다.
■ 중장기 합성고무 시황 호조 지속: 합성고무 수요 증가, 원료 부족으로 공급 증가 제한
합성고무 시황은 지속적으로 호조를 보일 전망이다. 중국의 자동차 판매대수를 감안할 때 신차 및 교체용 타이어 수요가 급격하게 증가할 것으로 예상된다. 반면 원료인 부타디엔 확보가 쉽지 ㅇ낳아 합성고무 생산능력 증가는 제한적으로 이루어질 전망이다. 선발 업체인 금호석유의 공격적인 M/S 확대가 후발 주자들의 증설을 막고 있다는 점도 흥미롭다.
금호석유에 대한 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가를 기존 40,000원에서 60,000원으로 상향한다. 목표주가를 올린 이유는 수익예상을 상향 조정했고, 합성고무 시황의 중장기적인 호황 국면을 반영해서 EV/EBITDA 적용배수를 기존 5.4배에서 5.7배로 변경했기 때문이다. 목표주가는 2010년 실적 기준 PER 7.1배에 해당한다.
2010년 2월 이후 동사의 주가는 저점 대비 무려 132% 상승했다. 금호그룹 리스크가 사라지면서 동사가 가진 장점(합성고무 세게 1위 업체로서의 위상, 안정적인 수익 구조)이 부각되었기 때문이다. 그러나 동사의 주가는 여전히 상승할 여지가 많다. 지난 6월 9일 채권단과 MOU를 체결하면서 재무 리스크가 완전히 사라지게 되었다. 실적이 빠르게 개선되면서 현재 주가 수준에서도 2010년 기준 PER이 4.6배에 불과하다는 점도 매력적이다.
■ 놀라운 실적 개선세 지속: 2Q 영업이익 865억원(QoQ +33%), 3Q 1,000억원 돌파
금호석유의 2010년 2분기 영업이익은 전분기 대비 33.2% 증가한 865억원으로 예상된다. 합성고무, 합성수지, 유틸리티 등 전사업 부문의 수익성이 개선되고 있기 때문이다.
최근 EU 재정위기로 인해 3분기 화학 시황에 대한 우려가 커지고 있으나 기우라고 판단된다. 유가가 배럴당 70달러를 저점으로 상승 반전하고 있기 때문이다. 유가가 상승 반전하면 관망세를 보이던 고객사들이 구매를 재개하면서 고무 시황이 다시 호전될 것으로 판단되다. 이에 따라 금호석유의 3분기 영업이익은 1,000억원을 돌파할 전망이다.
■ 중장기 합성고무 시황 호조 지속: 합성고무 수요 증가, 원료 부족으로 공급 증가 제한
합성고무 시황은 지속적으로 호조를 보일 전망이다. 중국의 자동차 판매대수를 감안할 때 신차 및 교체용 타이어 수요가 급격하게 증가할 것으로 예상된다. 반면 원료인 부타디엔 확보가 쉽지 ㅇ낳아 합성고무 생산능력 증가는 제한적으로 이루어질 전망이다. 선발 업체인 금호석유의 공격적인 M/S 확대가 후발 주자들의 증설을 막고 있다는 점도 흥미롭다.
No. 842010.06.11
금호석유화학(011780) : 여전히 배가 고프다!
No. 742009.08.14
No. 732009.08.11
No. 722009.07.03
No. 712009.06.11
No. 702009.04.02
