ANALYST REPORT
금호석유화학(011780) : 2010년 2분기 실적 코멘트 - 합성고무 호황 효과는 지속된다!!!
■ 2010년 2분기 잠정 실적 : 합성고무 호황효과 본격화
2010년 2분기 매출액, 영업이익, 세후이익 잠정치는 각각 9,740억원과 981억원과 489억원 수준이다. 영업이익은 전분기 649억원 대비 51% 증가한 수치이다. 합성고무 Cash 마진(2010년 1분기 634$ → 2분기 750$) 강세로 인해, 합성고무 영업이익률은 11%를 기록했다. 부문별 영업이익은 "합성고무 617억원(전분기 372억원), 합성수지 185억원(73억원), 정밀화학/발전호 179억원(204억원)" 등이다. 세후이익은 489억원으로, 전분기 841억원 대비 41% 감소했다. 의미를 둘 필요는 없다. 1분기에 금호생명(주) 유가증권처분이익 473억원이 일시적으로 발생되었기 때문이다.
■ 2010년 하반기 예상 특징 : 영업이익 상반기 대비 14% 추가 개선
2010년 하반기 영업이익은 1,858억원으로, 상반기 1,630억원 대비 14% 개선이 기대된다. 3분기 영업이익은 970억원 수준으로, 전분기 강세를 이어갈 전망이다. 하반기 주목해야 할 특징은 3가지이다.
첫째, 합성고무 수익 강세현상은 지속될 전망이다. 천연고무 공급부족 및 가격 강세로 인해, 세계 자동차 타이어 생산업체(미쉐린(주), 굿이어(주) 등)는 합성고무 사용비율(기존 25% → 35% 내외)을 확대하고 있기 때문이다. 뿐만 아니라, 원료인 Butadiene 공급상황이 개선될 전망이다. 2분기 말 ~ 4분기, 싱가폴 Shell(주) 15.5만톤, 중국 Zhenhai(주) 15.0만톤, 호남석유(주) 13.0만톤 설비 가동이 예정되어 있다.
둘째, 2010년 10월에는 Butadiene Rubber(합성고무) 신규설비가 완공된다. 생산능력은 12만톤/년 수준으로, BR 가격 2,500$ 및 영업이익률 10%를 고려할 때 추가되는 매출액 및 영업이익은 3,450억원과 340억원으로 추정된다. 10월 완공이후, 12월 본격적인 상업생산이 예정되어 있다.
셋째, 3분기 중으로, 대우건설(보유지분율 4.49%) 지분매각이 예정되어 있다. 산업은행 사모펀드에서 주당 18,000원에 인수할 예정이다(산업은행 채권단과 금호석유(주) 협의 사항). 전체지분 매각시 현금 2,600억원이 유입된다. 대부분 차입금 상환재원으로 활용될 것이다.
결론 : 영업실적 및 재무구조 개선 지속, 목표가격 75,000원
2010년 2분기부터 시작된 기업가치 회복 추세는 2011년까지 지속될 전망이다. 2011년 영업이익은 3,718억원으로, 2009년 1,162억원 대비 220% 성장이 예상된다. 차입금 규모는 2009년 말 2.1조원에서 2011년 1.4 ~ 1.5조원으로 축소될 전망이다. 목표가격 75,000원까지 부담없다!!!
2010년 2분기 매출액, 영업이익, 세후이익 잠정치는 각각 9,740억원과 981억원과 489억원 수준이다. 영업이익은 전분기 649억원 대비 51% 증가한 수치이다. 합성고무 Cash 마진(2010년 1분기 634$ → 2분기 750$) 강세로 인해, 합성고무 영업이익률은 11%를 기록했다. 부문별 영업이익은 "합성고무 617억원(전분기 372억원), 합성수지 185억원(73억원), 정밀화학/발전호 179억원(204억원)" 등이다. 세후이익은 489억원으로, 전분기 841억원 대비 41% 감소했다. 의미를 둘 필요는 없다. 1분기에 금호생명(주) 유가증권처분이익 473억원이 일시적으로 발생되었기 때문이다.
■ 2010년 하반기 예상 특징 : 영업이익 상반기 대비 14% 추가 개선
2010년 하반기 영업이익은 1,858억원으로, 상반기 1,630억원 대비 14% 개선이 기대된다. 3분기 영업이익은 970억원 수준으로, 전분기 강세를 이어갈 전망이다. 하반기 주목해야 할 특징은 3가지이다.
첫째, 합성고무 수익 강세현상은 지속될 전망이다. 천연고무 공급부족 및 가격 강세로 인해, 세계 자동차 타이어 생산업체(미쉐린(주), 굿이어(주) 등)는 합성고무 사용비율(기존 25% → 35% 내외)을 확대하고 있기 때문이다. 뿐만 아니라, 원료인 Butadiene 공급상황이 개선될 전망이다. 2분기 말 ~ 4분기, 싱가폴 Shell(주) 15.5만톤, 중국 Zhenhai(주) 15.0만톤, 호남석유(주) 13.0만톤 설비 가동이 예정되어 있다.
둘째, 2010년 10월에는 Butadiene Rubber(합성고무) 신규설비가 완공된다. 생산능력은 12만톤/년 수준으로, BR 가격 2,500$ 및 영업이익률 10%를 고려할 때 추가되는 매출액 및 영업이익은 3,450억원과 340억원으로 추정된다. 10월 완공이후, 12월 본격적인 상업생산이 예정되어 있다.
셋째, 3분기 중으로, 대우건설(보유지분율 4.49%) 지분매각이 예정되어 있다. 산업은행 사모펀드에서 주당 18,000원에 인수할 예정이다(산업은행 채권단과 금호석유(주) 협의 사항). 전체지분 매각시 현금 2,600억원이 유입된다. 대부분 차입금 상환재원으로 활용될 것이다.
결론 : 영업실적 및 재무구조 개선 지속, 목표가격 75,000원
2010년 2분기부터 시작된 기업가치 회복 추세는 2011년까지 지속될 전망이다. 2011년 영업이익은 3,718억원으로, 2009년 1,162억원 대비 220% 성장이 예상된다. 차입금 규모는 2009년 말 2.1조원에서 2011년 1.4 ~ 1.5조원으로 축소될 전망이다. 목표가격 75,000원까지 부담없다!!!
No. 932010.07.08
금호석유화학(011780) : 2010년 2분기 실적 코멘트 - 합성고무 호황 효과는 지속된다!!!
No. 942010.08.09
No. 932010.07.08
No. 922010.07.08
No. 912010.07.08
No. 902010.07.08
