금호석유화학

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ANALYST REPORT

금호석유화학(011780) : 믿기 어려운 실적으로 2011년 시작
No. 124 등록일:2011.02.09         출처:키움증권 첨부파일 키움증권(110209).pdf PDF 다운로드
■ 1분기 2000억원을 상회하는 Big Earning Surprise 예상

1분기 실적 추정을 매출액 12,790억원, 영업이익 2,043억원으로 상향, 분기기준 사상 최대 실적치를 67.2%, Consensus를 56.8% 상회하는 놀라운 실적이 예상됨. 주요 제품인 합성고무 장기 공급단가는 전기말 확정된 공급계약으로 대부분 거래되지만, Spot으로 거래되는 약 30% 판매량 가격이 전기비 BR 33.4%, SBR 42.6%나 상승했기 때문. 또한 BR 12만토 증설을 완료, 2월부터 16.3%의 합성고무 생산량 증가 효과 예상. 이에 따라 영업이익률은 전년 평균치인 9.4%를 상회하는 약 16.0% 예상됨. 현재 합성고무 Spot 가격이 지속 상승하고 있어, 공급단가 상승 및 신규 BR 12만톤 가동으로 2분기 실적은 1분기를 갱신하는 2,501억원 수준을 추정함.

■ 업황 외 실적개선의 세가지 이슈

대체재인 천연고무 시장은 수확감소기 진입으로 상반기 가격 급락 가능성이 낮고, 연간 60%를 상회하는 중국발 천연고무 소비 증가에 따라 중장기로 타이트한 시황이 지속될 것으로 판단. 합성고무 증설 역시 2014년까지 급감할 것으로 전망, 타이트한 업황은 장기화될 수 있음. 이 외에도 1)2월부터 풀가동 예상되는 BR 12만톤에 따른 Q(생산량) 증가를 비롯, 2)제2열병합발전소 판매처 증가(대림산업 포함)에 따른 기타부문 이익 증가 및 2)Utility 비용 감소로 올해 전년비 149.3% 성장하는 9,085억원 추정. 전일 발표된 대우건설 매각 진행도 긍정적. 동사에 대한 Top Pick 의견, 'Buy(매수)' 유지하며 목표주가를 200,000원에서 240,000원으로 상향함.
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