금호석유화학

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ANALYST REPORT

금호석유화학(011780) : 뛰어난 실적으로 그룹 및 시장리스크 극복 전망
No. 29 등록일:2008.07.15         출처:우리투자증권 첨부파일 우리투자증권(080715).pdf PDF 다운로드
▶ 합성고무 가격 강세를 반영하여 이익전망을 상향 조정함
예상을 상회한 합성고무 가격과 혼율 등을 반영하여 금호석유화학의 2분기와 3분기 영업이익 전망치를 종전대비 각각 60.6%, 75.3% 상향 조정한 1,057억원, 804억원으로 변경하며, 2008년, 2009년 EPS 전망치를 종전대비 43.2%, 14.3% 상향 조정한 8,039원, 9,943원으로 변경한다. 그러나, 이익전망 상향조정에도 불구하고 금호석유화학에 대한 12개월 목표주가 70,000원을 유지한다. 글로벌 경기악화 및 신용위험이 증가하는 상황에서 유가와 환율 변동성 확대로 시장위험이 증가하고 있기 때문이다.

▶ 확대된 합성고무 마진 장기간 유지될 전망
유가 강세와 원재료인 mixed C4 공급부족의 영향으로 butadiene 가격이 연일 급등하고 있다. 한편, butadiene을 주요 원재료료 하는 BR, SBR 등의 합성고무 가격은 butadiene 가격 상승 을 상회하는 강세를 보이고 있다. 타이트한 butadiene과 합성고무 수급 상황이 지속될 전망이어서 최근 1년간 급격히 확대된 합성고무 마진은 장기간 유지될 가능성이 높다.

▶ 투자자들의 센티멘트, 점차 긍정적으로 전환될 전망
금호석유화학에 대한 투자자들의 센티멘트가 점차 긍정적으로 전환될 전망이다. 1) 영업실적이 예상치를 상회하는 상황이 매 분기 이어질 것으로 예상되는 가운데, 2) NAV 대비 할인 폭이 56%까지 확대되어 저평가 인식이 형성되었고, 3) 영업 호조 및 외환손실 감소 등에 힘입어 계열사들의 실적이 1분기 대비 크게 개선되고 있기 때문이다. 한편, 일각에서 제기되고 있는 대우건설 putback option 행사 가능성 증가에 따른 금호아시아나그룹의 신용위기 가능성은 매우 낮다. 대한통운 유상감자 실시 및 계열사들의 투자자산 매각 등으로 그룹 내 유동성이 풍부해질 것으로 예상되기 때문이다. 단, 글로벌 경기악화에 따른 신용경색 가능성을 배제할 수 없어 금호아시아나그룹 주가의 추세적 상승을 위해서는 강력한 유동성 확보전략이 요구된다.
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