ANALYST REPORT
금호석유화학(011780) : 고무가격, 2012년에 더 오른다(목표가격 34만원 상향) !!!
2011년 목표주가 상향 : 기존 28만원 → 34만원 상향
▷ 2011년 금호석유화학(주) 목표주가를 4월에 제시했던 28만원에서 34만원으로 추가 상향 조정함. 합성고무 Up-Cycle 지속에 따른 실적 강세와 3가지 투자위험 해소를 통한 EV/EBITDA 배율 개선을 적용했기 때문. CB 물량 전환을 가정한 PER는 8.0배 수준으로, 화학업종 평균 11배 대비 저평가되어 있음.
목표주가 상향 배경 1 : 2012년 실적 추정치 6% 상향조정
▷ 2012년 지배주주 순이익 추정치(K-IFRS 기준)를 기존 9,103억원에서 9,681억원(2011년 8,349억원(e))으로, 약 6% 상향조정함. 2005년 경작했던 고무나무에서 채취가 시작되지만, 2013년까지는 천연고무 공급량은 수요량을 충당하지 못하는 공급부족현상(Shortage)가 예상되기 때문.
목표주가 상향 배경 2 : 투자위험 축소로 EV/EBITDA 배율 6.2배에서 6.7배로 상향
▷ 합성고무 신규증설량은 2011년 66만톤, 2012년 52만톤, 2013년 16만톤으로 감소할 전망
▷ 해외투자 및 부산물 재처리를 통해, Butadiene 자급률을 2011년 30%에서 2012년 46%으로 전망
▷ 2011년 금호아시아나그룹 보유주식 처분 및 채권단관리 탈피를 계기로, 성장투자를 위한 독자경영 계기 마련 예상
No. 1552011.06.21
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