금호석유화학

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ANALYST REPORT

금호석유화학(011780) : 3분기실적-당사 예상치와 유사
No. 20 등록일:2007.10.25         출처:우리투자증권 첨부파일 우리투자증권(071025).pdf PDF 다운로드
▶ 3분기 영업이익, 원재료 가격 하락에 힘입어 전분기 대비 8.5% 증가

24일에 발표된 금호석유화학의 3분기 잠정 영업이익과 순이익은 각각 506억원과 408억원으로 당사의 예상치(각각 546억원, 450억원)와 시장 컨센서스(각각 501억원, 433억원) 대비 근소한 차이를 보였다. 영업이익이 전분기대비 8.5% 증가하였고 전년동기에 비해서는 무려 226.8% 급증하였는데, 주요 원재료인 butadiene의 아시아 가격이 주요 naphtha cracker 보유업체들이 증설에 의한 공급증가 영향으로 금년 8월까지 지속적인 약세를 보였기 때문이다. 3분기 실적 반영을 통하여 연간 이익전망을 조정하였으나, 변경폭은 미미한 수준이다.

▶ 4분기 영업이익, 3분기와 유사한 매우 높은 수준으로 예상

4분기에는 butadiene이 강세를 보이고 있고 여수공장 약 50% 공정의 약 2주간 정기보수도 예정되어 있으나, 합성고무 설비증설(연산 121,000톤 추가) 완료(12월 상업생산 전망)에 따른 판매량 확대가 예상되어 3분기와 유사한 수준의 영업이익을 기록할 전망이다.

▶ 목표주가를 NAV의 90% 수준인 90,000원으로 상향 조정

최근의 NAV 중시 추세를 반영하여 금호석유화학에 대한 목표주가 산출방식을 종전의 RIM에서 sum-of-the-parts valuation으로 변경하고, 12개월 목표주가를 종전의 80,000원에서 NAV의 90% 수준인 90,000원으로 상향 조정한다. 동사의 향후 3년 EPS 성장률(CAGR)은 합성고무 설비확장, 원재료 가격 하락, 합성수지 가동률 상승 등에 힘입어 23.6%에 이를 전망이다. 높은 이익성장성을 감안할 때, 2008년 PER 9.3배와 PBR 2.2배는 지나친 수준이 아니다. 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지한다.
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